内弱外强，郑糖下一步怎么走？

10月14日至15日，国内白糖期价连续两日大幅下跌，主力合约价格重回5400元/吨下方。但同期，纽约原糖期货保持强势。

期货日报记者了解到，此轮下跌并非单一因素导致，而是国内增产预期、产业套保抛压、天气题材交易降温以及市场情绪回落多重因素共振的结果。

格林大华期货农产品分析师李方磊表示，国内北方甜菜糖厂已经开启2026/2027榨季制糖工作，新糖上市压力正逐步显现。在丰产预期支撑下，前期盘面反弹后，糖厂与贸易商套保意愿有所提升，盘面因此面临产业端的卖出压力。

海通期货白糖研究员董瑞琪表示，2026/2027榨季国内糖产量在1350万吨左右，这与全球减产预期相悖。我国白糖进口依赖度降低，进一步加剧了内外糖价背离。原糖价格上涨令配额外加工利润快速转负，压制了国内进口意愿。且2026年上半年利润较好时，糖厂已经完成低位锁价，内外联动性被进一步削弱。

李方磊表示，当前超强厄尔尼诺虽已得到确认，但暂未对国内甘蔗主产区形成实质性影响，其潜在影响更多是通过外盘走势和进口成本间接传导，目前尚不构成支撑郑糖期价持续上行的核心动力。

“中长期来看，全球食糖供需平衡存在由宽松转向偏紧的预期，后市需重点跟踪国内外主产区的实际制糖生产表现，近日郑糖期价下行或属于阶段性回调。”李方磊说。

董瑞琪认为，短期国际糖价大概率维持高位运行，10月25日巴西大选结果将对糖价产生显著影响。若现任总统连任，原糖价格可能出现下滑。郑糖更多受国内供应过剩的影响，短期将维持偏弱运行。厄尔尼诺带来的减产预期仍然存在，但预期兑现或许要等到明年一季度之后，短期内很难推动糖价继续大幅上行。后续若原糖价格出现大幅波动，影响仍会传导至郑糖，但影响程度可能弱于以往。